问答题 在设计那样的“资本保护”结构之前，你需要回答一些基本问题：a1）计算上表中所缺失的四个数值①、②、③和④。a2）为什么把股票基金的修正久期设为0？（请给出简短的理由，不需要计算）a3）对于一个由零息债券A、B、C 构成的等权重的资产组合，请利用修正久期数据，计算其近似收益率。【提示：组合收益率可以通过给定收益率的加权平均来近似估计，其中权重基于修正久期来确定。】

问答题 几年后，你成为了一家养老金的资产管理顾问。你想向养老金客户解释在资产配置中考虑养老金负债的重要性。e1）在养老金ALM（资产负债管理）的解释中，有下划线并标注①~⑤的部分可能有错误。如果有错误请改正，否则请指出它们是正确的。养老金ALM 是一种考虑了养老金负债的资产管理方法。一种形式的养老金ALM将资产与负债的差额定义为“盈余”，并试图对其进行适当的管理。要做到这一点，①增加盈余回报的波动性是很重要的。当考虑养老金负债时，你想从解释资产类别与众不同的特点开始。在确定受益型养老计划（DB）中，雇员被承诺未来长期的养老金福利。养老金雇主公司将这些视为负债，可以被认为是②发行了与养老金福利平均期限（久期）相匹配的债券。给定养老金负债端的条件，对于资产端管理。③有较短久期的短期债券更好。另一方面，股票反映了公司的长期增长，对于养老金福利与最终工资成比例的一个DB，股票被预期与工资增长④负相关。另类投资被预期与股票和债券⑤具有高相关性，出于分散化效应应考虑投资。另类投资包括房地产、私募股权和对冲基金。e2）相对于传统资产（债券和股票），讨论将另类投资加入养老金ALM 时带来的问题。指出必须加以考虑的因素。

问答题 X先生投资了100万元于b1)中的组合，一年后由于预期市场的大幅增长，又投资了额外的150万元。然而与预期相反，第二年市场下跌。第二年末组合的市场价值（包括额外的投资）为257万元，如下表所示：d1）计算这两年的货币加权回报率（年化），以百分数表示，四舍五入至小数点后一位。d2）计算这两年的时间加权回报率（年化）。以百分数表示，四舍五入至小数点后一位。d3）在第二年年初额外投资的150万元是基于X先生对于市场大幅增长的预期。考虑到这一点，哪种能更好衡量这两年的业绩表现，货币加权回报率还是时间加权回报率？简短解释原因。